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世道好轮回——白酒投资二十年

发表时间:2021-10-17 05:26:39 来源:天博平台网址 作者:天博综合app下载

  白酒之中 YYDS,显然是贵州茅台。因为一手就要 10 多万,在 40% 的股票账户资产不到 10 万的 A 股, 手里还有好多茅台,该怎么办?,老凡尔赛了。

  白酒,是大消费行业最重要的一个门类,没有之一。白酒行业的投资历程,也是大消费行业的投资历史。白酒可以当之无愧的说,我,就是大消费,大消费就是我。

  虽然白酒企业动不动就是 何以解忧,唯有杜康 , 借问酒家何处是,牧童遥指杏花村 ,感觉历史可以直逼三国,最起码也得是个晚唐。但那个时候,白酒还没出现,只有黄酒。

  在中国有文字的四千年的历史里,黄酒一直占据着统治地位,这种情况一直持续到清末。最早的白酒出现在山西,汾酒是中国白酒的先祖。随着晋商的生意做到全国,白酒也在全国四面开花。但至少在清中期之前,黄酒依然是中国社会的主流,白酒那个时候还上不了大户人家的台面。清代袁枚的《随园食单》里面提到: 今海内动行绍兴,然沧酒之清,浔酒之洌,川酒之鲜,岂在绍兴下哉!, 绍兴酒,如清官廉吏,不参一毫假,而其味方真。又如名士耆英,长留人间,阅尽世故,而其质愈厚。故绍兴酒,不过五年者不可饮,参水者亦不能过五年。余党称绍兴为名士,烧酒为光棍。,当时白酒的龙头是汾酒: 既吃烧酒,以狠为佳。汾酒乃烧酒之至狠者。余谓烧酒者,人中之光棍,县中之酷吏也。打擂台,非光棍不可;除盗贼,非酷吏不可;驱风寒、消积滞,非烧酒不可。 可见当时上流社会主要喝黄酒,汾酒就是个配角。

  首先是因为治河黄河所带来的高粱的大规模种植。清初黄河治理,中下游 束水冲沙 ,需要大量秸秆,高粱种植面积大幅增长。高粱古称蜀黍,秸秆很长,在农村主要用于盖房子。这种作物的果实很难消化,但是用来酿酒效果却非常好。从清初开始,高粱酿酒成为主流。

  第二个是清末民国的乱世挖断了黄酒的根。酒本质上就是让人快速进入 醺 的状态,起到放松麻醉的作用,高度白酒当然会比黄酒起作用快。 黄酒价贵买论升,白酒价贱买论斗 ,上流社会饮用黄酒,白酒是贩夫走卒,平民的消遣。清中期到清末,经济水平下滑,白酒逐渐在下层普及。与此同时,清末战乱导致黄酒北上遇阻,白酒也趁机攻陷了北方尤其是北京,汾酒开始普及到北京市井阶层。

  白酒正式取代黄酒 C 位出道,则从抗日战争正式开始。民国政府的基本盘是江浙沪的地主官僚阶层,日常饮用当然以绍兴黄酒为主。抗日战争期间,政府迁往重庆,绍兴黄酒因为处于日占区供应不畅,这个时候,以五粮液、茅台为代表的白酒就逐渐成为上流社会日常用酒。

  1949 年之后,白酒作为一种普通公民日常劳动之外用于解乏的必需品,得到了全面的供给保证,生产方式也从作坊式变为工业化生产,产量和质量都有了很大的提升。

  我们就是想告诉大家一点,所谓的奢侈品,所谓的高端,都是一种虚无的感觉,是历史和因缘际会下,所形成的特定的细分产品。

  白酒也一样,什么是 53 度飞天茅台最适合出现的场景?绝对不是觥筹交错,十亿几十亿订单的商务宴请上面。

  不管你是茅台、五粮液、郎酒、汾酒、二锅头,本身都是白酒的一种,所有你能加诸之上所谓的品牌,香型,窖龄这些,都是你梦幻泡影的执念,只能模糊你投资的思路。

  自 1994 年以来,A 股总共有 18 只白酒股。老八大名酒中除了剑南春、西凤、董酒之外,悉数上市,这 18 只白酒股,基本上涵盖了中国市场最主流的白酒品牌。

  山西汾酒上市之后,其他白酒企业纷纷效仿,掀起了一股上市热潮,1994 年 5 月 9 日,泸州老窖深交所上市,1996 年舍得酒业、古井贡酒、水井坊上市,1998 年五粮液、金种子酒上市,再往后,2001 年贵州茅台上市,2009 年洋河股份上市。

  汾老大之后的时代,属于五粮液。这个时代的特征就是渠道为王。在白酒行业由产能为王到产能过剩之后,销售能力的高低就成为白酒企业的核心竞争力。这个时期,五粮液首创大商制,允许经销商自立为王,给了各个经销商极大的自主权,也充分的调动了他们的积极性。除了五粮液之外,洋河的深度分销体系,古井贡酒的三通工程,都是渠道创新的典范。

  关于茅台超越五粮液的原因,有无数种的解释,从销售机制到消费升级,众说纷纭。这些并不重要,重要的是贵州茅台将扛起白酒投资的大旗,成为白酒股投资的龙头。

  有白酒厂商耿耿于茅台 国酒 的炒作,这是一叶障目,不见泰山。如果茅台真的拿到了国酒的头衔,那反而真的是利空茅台,同时也利空整个白酒。但凡跟 国 字沾边的,肯定不能跟稀缺,价格高挂上边。美国国花玫瑰,澳大利亚国花金合欢,强调的都是精神方面的追求。2000 多一瓶的茅台,你敢给他挂个国酒的头衔,能代表什么精神,他线、白酒股是消费股投资的一种

  消费股的品类琳琅满目,我们数得上来至少就有调味品、白酒、乳品、家电、商贸零售、休闲食品、农林牧渔、餐饮旅游、纺织服装等等。为什么我们消费股的投资,最终选择了白酒做龙头呢?

  因为白酒的各项指标在 A 股乃至世界股市都是 举头红日白云低,四海五湖皆一望 。以贵州茅台为例,常年的 ROE 都在 30% 以上,销售毛利率 90%,销售净利率 50%,几乎没有什么费用,销售费用率不到 3%,也不需要研发开支,经营活动的现金净流入全部转化为净利润。除了印钞,我想象不出还有什么生意比这个更好。

  从 2001 年到现在已经 20 年了,白酒股起起落落,也算是曾经沧海,千帆阅尽。我们可以将这 20 年大体分为三个阶段。

  那一场大牛市给大家留下来的印象,是煤飞色舞,是 48 块钱的中石油,是券商每隔六个月翻倍的超级盛宴。在 2007 年 10 月的牛市顶部,券商涨了 14 倍,但平时不露声色的白酒居然也涨了 9 倍,比稀土、煤炭的涨幅都要高。这一波牛市,白酒的光芒被周期品所掩盖,那也是周期基金经理最辉煌的时代。

  从 2016 年,白酒行业就已经表现出了复苏迹象。龙头贵州茅台收入从 2013-2015 这 3 年的 300 亿出头,跳上了 400 亿。其他比如五粮液、泸州老窖、洋河股份这些公司,收入和净利润也表现出了恢复的迹象,但是除了茅台,大部分白酒企业,经营指标还没有超过 2012 年。

  2018 年 11 月,我写了一篇文章《黄酒这 星星之火 ,还可以 燎原 么?》,看好黄酒的长期成长前景。结果当然是非常打脸,在那之后,白酒普遍又涨了 3 倍,黄酒还是纹丝不动。